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发表于 2012-5-10 23:07
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2012-05-10 作者：劳佳迪 来源：新闻晚报
为了觐见巴菲特，正在华尔街培训的投行高级经理王芃(化名)购买了一张经明尼阿波利斯转飞奥马哈的机票。就像信徒去教堂不会介意牧师千篇一律的布道，即使“股神”借股东大会传授的只是重复多年的投资教诲，心怀敬畏的朝圣者们仍能听出新意。
最后，巴菲特抛出的是被奉为代表作的中石油案例：按照当时的牌价，清仓后赚取的35亿美元可以折合高达262亿元人民币。
“‘股神’为什么会买中石油？”让暗自揣摩的王芃意外的是，原以为国企+硬资源+简单的商业逻辑会是垂青的原因，真正起关键作用的，却是这条在国内经常哭穷的巨鳄承诺的超高分红比例——接近年利润的一半之多。
45%利润承诺分红打动股神心
在2004年以前，曾有一道选择题摆在巴菲特面前：同样是投资石油公司，究竟是选中国还是俄罗斯？尽管情感上的取向倾向于中国，当时也有许多理由支持他选择后者。特别是在高油价大趋势下，世界第二大石油出口国确实看上去要比位列第二的石油进口国更靠谱。
但与生俱来的投资天赋让巴菲特出其不意。了解他的人应该不会相信他仅凭中石油措辞优美的英文年报中披露的数据和在纸上涂抹的关于市盈率的潦草估算，就大手笔地入驻这艘资本市场的航空母舰。
他在股东大会上道出其中玄机：“中石油交易非常有意思的一点是，公司在年报中写，他们将把利润的45%拿出来进行分红。 ”这让遍览企业年报的巴菲特吃惊，环顾全球，其他大的石油公司之中，这样陈于书面的慷慨还是孤例。这颗“定心丸”让老谋深算的巴菲特不惜拿出38亿港元，冒险砸向当时还不够熟悉的中石油。而面对包括“股神”在内的大小投资人，在国内消费者中屡遭信任危机的中石油却完美信守了承诺。
记者在中石油 3月底披露的2011年年报中看到，对于红利分配规则，中石油自己如是描述：“自2000年上市以来，按照全年净利润的40-50%向股东进行分红派息”。近几年，这个数值一直维持在45%的中值水平上。
这样明确的分红规则还被正式写入《公司章程》。记者注意到，公司股利每年可分配两次，年终股利是由股东大会以普通决议的方式决定，中期股利则可以由股东大会以普通决议授权董事会决定。
净利润的45%到底是什么概念？按国际财务报告准则编制，在巴菲特抛空中石油的2007年，公司实现净利润1468亿元，拿来向股东分红的金额也就是660亿元。这一派息率显然比很多央企都要高。
虽然这些红利是面向几百万五花八门的股东发放，但巅峰期曾是第三大股东的巴菲特已经是最大的受益人之一。毕竟，不管是在哪一年，中石油股份公司最大的“红包”都是派送给自己的母公司集团——其占据所有股本的85%以上。
这位投资神坛上的教父级人物之所以至今对中石油念念不忘，正是因为几年间他的投资回报率高达700%。
十大股东三年分红1578亿
极大受益于中石油慷慨分红的，不光是巴菲特——当然，尽管中石油不止一次标榜如此分红是为了“维护中小股东权益”，受益者中最耀眼的始终是国内央企和海外大财团等体量硕大的机构投资者。
从中石油去年年报上的数据看，1329亿元的45%扣除已派发的2011年中期股息后的余额后，将派发年度末期股息合计人民币301.29亿元。计算可知，每股可以在年末拿到0.16462元，全年每股股息是0.32691元。
记者通过计算得知，除掉占股86.35%的中石油集团，第二大股东香港联交所下属香港(中央结算)代理人有限公司作为境外法人拥有20809855498股，可以在年末一次性领走超过34亿元末期股息，这还不算在年中拿走33.8亿元中期股息。
中国人寿则通过旗下两款保险及分红产品拥有合计126623555股，意味着去年股息可以拿到4139万元。同样毫无压力、稳收红利的大型金融央企还有工商银行，托管于它的两个指数基金一共可以在中石油董事会领走超过2500万元。
此外，同列2011年大股东榜单的交通银行易方达50指数证券投资基金、新华人寿团体分红产品和广西投资集团等也都盆满钵满。
据中石油披露，2008年、2009年、2010年三年间，公司用于分红的金额分别为 514.9亿元、465.2亿元以及629.9亿元，共计达到了1610亿元。记者发现，几乎清一色为大国企和ZF投资者的十大股东占据了总股本的98%以上，换言之，其它所有股东三年加起来获得的分红总数不超过30亿元。
而在H股中，大发其财的则是海外投资机构。除了母公司集团外，领走最多红利的三家机构无一例外都是外资持有。麦朴思(MarkMobius)运营的邓普顿资产管理公司拥有1270171357股H股；摩根大通通过若干附属公司在中石油以实益拥有人、投资经理、保管机构/核准借出代理人等身份共计拥有 1193150903股 H股；紧随其后的则是美国黑岩集团。
分红游戏被疑“胳膊肘往外拐”
中石油“对外”分红的态度也招致巨大非议。就拿上述三大外资机构扎堆的H股来说，虽然在分红时是与A股同股同权，但敏感的市场人士发现，由于中石油上市时是先H后A的模式，A股16.7元的定价比当年H股1.28港元的估值高了十多倍。
也就是说，大陆投资者付出的是比海外投资者高出十倍以上的出价，相对而言所得分红也就少得多。中国证监会证券研究中心也曾做过统计，由于支付价格过高而所占股本较低，境内投资者希望通过分红收回投入需要几十年乃至上百年左右的时间。
尽管港股和A股分红的差异被解释为历史遗留问题，但中石油在海外市场把玩的一套分红游戏还是让市场大呼“胳膊肘往外拐”。
难以否认的是，当初中石油在美国上市融资总额不过29亿美元，但上市四年后，海外分红累积高达119亿美元，每年分红都超过海外投资者的投资额。仅2005年，中石油就向海外投资者派发了总计600多亿元人民币。
对于海外和香港H股股东在中石油的千亿利润中大获利好，2007年中石油财务总监周明春受董事长蒋洁敏的委托代表中国石油全体员工发言时还曾以此为豪：“从2000年海外上市至今，公司坚持每年两次分红，累计分红达3055亿元人币，为投资者创造了丰厚的回报，受到国际资本市场的高度认可。 ”
按照这一说法，回归A股的前六年，中国石油平均每年拿出近500亿元进行海外分红。相比之下的寒冷现实是：2007年中国石油回归A股时，融资额相当于95.4亿美元，是在美融资的2.29倍，可当年中石油派发给股东的分红还不到6亿元人民币。
“中石油是通过行政垄断获得的巨额垄断利润，但分红时因为发行价差异而导致投资收益率如此悬殊，反而成了境外股民的提款机？ ”业内人士如是质疑。
记者手记
没有乡愁的中石油
巴菲特是念旧的。
奥马哈是一个宁静的地方，股神的家至今安置在覆盖着广阔森林的原始田野。 “我的根是在美国中部的内布拉斯加州。”很多次，他都这样深情地说道。
中石油的天平却没有更多地向国人倾斜，回归A股似乎没有激起它的多少乡愁。除了不公平的分红，境内外定价机制的不同，也让加油站的降价步调从来不那么一致。
更充满讽刺意味的是，在中石油的年报中，它还将现存的分红条款视作“维护中小股东权益”。当然，中小股东之中，大多数是它的同胞。
且不论“被维护”的中小股东本身占股很低、分红有限，他们化身消费者在成品油定价时占尽的弱势情状也让中石油的“维护”一说崩溃得极为彻底。
它无法诡辩的是，为了维护海外形象，争取国际影响，已经走得太远了——那是一个失去了国人信赖、更多人死于心碎的地方。 |
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