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就总市值而言，“赤水河三剑客”中的泸州老窖已经沦落到洋河之后。

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龙头产品“国窖1573”所用的窖池就是建于明万历年间1573年，被誉为‘国窖第一池’。

泸州老窖和茅台一起在1915年获过巴拿马食品博览会金奖

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中国第一窖

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东海证券--泸州老窖： 双剑合璧，公司继续保持上行势头
发表于 2010-11-04 20:04:42
【研究报告内容摘要】
发展战略:
全心全意做酒--公司早期的多元化经营并不是很成功,所以公司会将中心放在主业的经营上,不断的发展白酒产业,扩大市场占有率。
产品市场和资本市场轮动--公司持有华西证券34.86%的股份;
双品牌塑造,多品牌运作--双品牌是指国窖1573和泸州老窖特曲;多品牌运作主要是以量为主。
具体产品运作:
双品牌塑造:
国窖1573是公司的形象品牌,是公司发展的第一重点品牌。它的利润贡献最大,正处于蓬勃向上的成长期。上半年销量微降。公司欲将其做成超高端产品,在限量的情况下,通过提价增加利润;
特曲主要追求量价平衡。公司计划不迟于2011年,将特曲的出厂价提至200元。
多品牌运作
多品牌运作的功能主要体现在:
1、以量为主,提高公司整体的市场占有率;
2、通过市场占有率的提高建设立体化的营销网络,帮助消费群体在其消费升级过程中对公司文化的了解;
3、提高行业集中度,作出食品安全的承诺,提高消费者的食品消费安全。
华西证券:
公司持股华西证券34.86%,公司对其的期望是风险控制第一,坚决给大股东做加法。华西证券是以经纪业务为主的四川省首家跨区域大型证券公司,经营相对稳健。公司对华西证券的上市尚未有短期规划;
股权激励计划:公司已将股权激励计划上报给国资委,正等待批复,尚不便对外透露;
公司的远景规划:公司欲在3至5年之内保持两位数的增长,成为收入过百亿的企业,并且逐步巩固公司在行业内的地位。

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泸州老窖:一线白酒反弹的低估值品种
2010年10月25日08:15中金公司
    2010年三季度业绩符合预期:2010年前三季度公司实现销售收入37.6亿元,同比增加17.3%,实现净利润15.8亿元,同比增加25.9%,每股收益1.13元,第三季度收入和利润增速分别为30.5%和33.3%,符合市场预期。
    白酒销售增速超市场预期。第三季度销售收入同比增长30.5%,超市场预期,原因是
1)国窖1573增长迅速,中秋前提价经销商提前打款;(2)中低档酒增长迅速,三季度少数股东权益同比增加223%,博大营销公司利润大幅增加,低端酒增长迅速。同时,消费税从严征收使得公司返酒直接扣减销售收入,而在此情况下收入仍保持30%的增长,还是大幅超市场预期。
    预收账款导致公司经营性现金流增加。我们看到三季度预收账款同比增加3.95亿元,同期销售经营性现金流环比提高4亿元,这与公司中秋前提价前的经销商提前打款有关,而这将在一定程度上影响公司四季度的销售。
    发展趋势:2010年是发展的基础之年。2010年公司是打基础的一年,公司主要解决三个问题:国窖1573系列高端化中平衡销量和价格的问题;特曲主销售区的强化问题;人才积累问题,特别是中层干部人才的短缺问题。公司目前正在通过总经理直接抓销售的方式以及引进优秀人才等问题逐步解决人才瓶颈。所以,2010年是老窖的基础之年,效果将在2011年之后的销售中逐步体现出来。
    提价预期兑现,但渠道价格仍维持稳定。公司中秋前提价后,目前渠道价格基本维持稳定,并没有出现大幅度波动,但是提价后四季度销售则相对平淡,预期春节将有所恢复。
    发展趋势向好,估值具明显吸引力。公司对应2010-2011年市盈率分别为25.3倍和20.1倍,估值处于行业低端,在食品饮料整个板块的反弹中,泸州老窖等低估值品种依然会受到市场青睐。
    估值与建议:公司整体股值在高端白酒中较低,我们认为泸州老窖仍是高端白酒短期反弹的重点品种。

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看好食品饮料业的抗通胀性 推荐泸州老窖,五粮液.
　　
内容摘要：
　　
十月行情回顾：十月份沪深300指数涨幅达13.5%，有色和煤炭板块涨幅高达27%和32%，引跑整个十月行情，成就了“煤飞色舞”的盛宴，食品饮料等防守性行业相形见绌。本轮行情动力应该源于是美元贬值与人民币升值预期，以及国内流动性充裕背景下的经济启稳预期。对于食品饮料行业估值回调一说，我们认为目前行业估值水平低于历史平均水平，即使在前期也仅是略高于历史平均水平，也处于正常区间。由于内部业绩分化严重，部分子行业估值水平仍有上升空间。
　　
后市投资策略：长期来看，十二五规划、货币紧缩政策、经济结构调整、人民币升值美元走弱的输入性通胀，都将给行情带来复杂影响。短期看来，CPI高启的压力将继续存在，食品饮料行业拥有一定业绩支撑，特别是个别细分行业业绩保持较快增速，而资源类股票的升势存疑，因此建议在未来两个月仍需坚持对食品饮料这类防御性行业的配置。
　　
细分行业探析：白酒为即将到来的消费旺季作生产准备，预计产量增速有望达到30%。行业能够有效地转化通胀压力保持营业利润，全年业绩增长无虞；啤酒行业整体增长速度较慢，投资机会多来自于行业内业绩突出个股。大麦价格回升加大明年成本压力，给予中性评级；葡萄酒近期增速放慢，短期观望、长期乐观，面临的最大竞争之一是进口葡萄酒规模扩大；乳业有所恢复，知名乳品企业“内斗”事件可能对市场恢复造成一定影响，乳品行业成本将继续承压；速冻食品的主营收入和利润增幅高于白酒行业，具有较好的成本转嫁能力，继续看好此行业发展。
　　
重点公司推荐：我们认为应该坚持灵活配置的策略，不能放弃对食品饮料类防御性行业股票的持有。短期内资源类股票成长空间存疑，而具有业绩支撑的白酒、速冻食品等子行业将有一定机会。我们继续看好行业的抗通胀性，重点推荐泸州老窖、五粮液等白酒龙头企业。
　　(文章来源：证券时报网)

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白酒行业：储备酒溢价增肥业绩

　　白酒提价的故事仍在继续。

　　2010年10月，洋河股份(002304,股吧)（002304.SZ）和古井贡酒(000596,股吧)（000596.SZ）宣布提高出厂价。

　　洋河股份自2010年10月15日起上调该公司“蓝色经典——天之蓝”系列产品的出厂价格，平均上调幅度约为5％；古井贡酒从2010年10月29日起对古井贡酒年份原浆系列产品的价格进行上调，具体上调幅度为5%—20%。

　　泸州老窖(000568,股吧)（000568.SZ）更是打响了高端白酒提价的第一枪，其最高端品牌国窖1573在今年9月份提价近百元。

　　同时，黄酒也开始提价。古越龙山(600059,股吧)（600059.SH）10月22日发布公告称，“鉴于市场的供求状况，决定自2010年10月26日起将上调由公司专门酿制、由绍兴咸亨集团股份有限公司独家经销的太雕坛装酒产品的价格，提价幅度约为12%；太雕瓶装酒(包括礼盒酒)上调约6%。”

　　而贵州茅台(600519,股吧)（600519.SH）和五粮液（000858.SZ）虽然没有提价，但也被行业认为“只是时间的问题”。

　　虽然出厂价格没有上涨，但是在销售端，高端白酒已经呈现普涨的趋势。

　　糖酒快讯10 月份监测数据显示，超高端品牌如53°飞天茅台、52°国窖1573、52°五粮液等环比均出现不同程度的上涨，其中茅台环比上涨85.90元，幅度最大，五粮液环比上涨61.50元，十五年红花郎上涨50元，国窖1573 上涨32.33元。水井坊(600779,股吧)涨幅最小，只有12.93元。

　　高端品牌中则是酒鬼酒大幅上涨125元。

　　而另一方面，则是市场对高端白酒库存的重新估值。

　　以沱牌曲酒(600702,股吧)（600702.SH）为例，该公司上半年11.6 亿的存货中9.8亿元是自制半成品，2009年存货周转率0.39，远低于浓香白酒同行。

　　招商证券(600999,股吧)在其报告中表示，“将近10年的销售低迷及低端主导，使大部分优质基酒都得到储存。公司今年销售面的大幅改善，终于有望盘活这批存货，即使以5万元/吨的价值计算，其5万吨的基酒价值也达到25亿元，而实际上这部分存货大部分可以作为中高档酒的基酒，因此更具升值空间。”

　　而以沱牌曲酒3.37亿元总股本以及11月3日的收盘价20.11元计算，沱牌曲酒的总市值也不过67.77亿元。

　　10月28日期，沱牌曲酒骤然发力，此后四个交易日的区间涨幅高达25.53%，股价也在11月3日冲高至历史最高点的21.89元。

　　亦有机构资金参与其中。

　　11月1日，沱牌曲酒当日成交高达21亿元，其中两家机构位居买入榜的第一位和第四位，分别买入7776万元和5202万元。此前一个交易日，沱牌曲酒以涨停收盘，机构资金仍是奋勇追涨，11月1日该股涨幅也达到了7.92%。

　　古井贡酒也在宣布提价的当日和次日，分别大涨3.27%和10.01%。古越龙山提价当天也有9.01%的涨幅。

　　根据国元证券(000728,股吧)在2009年的调研报告，古井贡每年基酒产能是6万吨左右，基酒贮备约5万吨。以此计算的话，其与沱牌曲酒的基酒库存不相上下。

　　正是在这一背景之下，市场对高端白酒的两大旗帜贵州茅台和五粮液的提价充满期待。

　　但对于贵州茅台来说，虽然在销售端火热，但是贵州茅台却交出一份颇令外界意外的三季报。

　　贵州茅台三季报显示，该公司报告期内实现销售收入93.28亿元，营业利润58.98亿元，归属于母公司所有者的净利润41.74亿元，同比分别增长19.5%、11.1%、10.2%，实现每股收益4.42元。

　　“多少有些低于大家的预期，感觉公司对业绩释放上有所保留。”上海一家券商的食品饮料行业研究员告诉记者。

　　上述券商研究员向记者表示，贵州茅台很可能是利用预收账款对公司业绩进行调节。

　　贵州茅台三季报显示，该公司前三个季度，每个季度末的预收账款，分别为30.6亿元、19.7亿元和32.6亿元，而前三季度当季度的营业收入则分别为30.4亿元、35.5亿元和27.4亿元。

　　“三季度预收账款一下子比二季度要高很多，公司这样调节业绩可能会有自己的考虑。”

　　招商证券也在其报告中表示，“茅台实际收入和利润增速远高于报表披露，前三季度真实收入高达119.6 亿元，未确认收入26.4 亿元，其中接近20 亿元为三季度所贡献。”

　　与之相呼应的，则是贵州茅台的第二大股东贵州茅台酒厂集团技术开发公司（以下简称技术开发公司）在二级市场的操作。该公司2010年1季度减持贵州茅台45.27万股，2季度增持122.74万股，3季度则再度减持贵州茅台142万股，这与贵州茅台的业绩释放节奏颇为吻合。

　　而虽然茅台在市场上销售火爆，但茅台酒的出厂价格，仅仅是在2010年初上调过60元，目前也不过499元。相比其出厂价，茅台酒的一批价却从去年年度的730元左右上涨到目前的930元，而茅台酒的市场售价，则已经迫近千元。

　　招商证券在其报告中表示，目前茅台零售价、批发价在1000元和850元附近，经销商赚取巨大利润，也为出厂价留足空间。我们相信公司未来2年利润增速达25-30%，维持每股收益2010年5.67元、2011年7.34元，给2011年25-30倍PE估值，12个月目标价180-210元。

　　而申银万国更是在其报告中表示，如果贵州茅台的公司治理、股权机构和管理能力和洋河一样，那么茅台现在的市值早已经超过2000亿元。

　　而目前贵州茅台的市值仅在1500亿元左右。

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扩张潮涌 区域品牌迅速崛起


近期，在白酒业内人士交流时，往往会谈起一个共同的关注对象，那就是洋河，这个原本只是江苏的区域品牌近年来迅速崛起。

据媒体报道，洋河之前，赤水河三剑客“茅五窖”已呈三足鼎立之势。分水岭出现在2010年。洋河股份营业收入和净利润首次超过泸州老窖，仅次于茅台与五粮液，名列白酒行业探花。其中，洋河营业收入高出泸州老窖42%，净利润则仅高出2%，相差无几。在此之前，泸州老窖无论在营业收入和净利润上都高于洋河股份，在今年中报之前，两者一直呈现一高一低的平行线追赶状态。

“今年我们的目标是10个省市销售额超亿元，同时将去年达到1亿元的地区快速向3亿元转变。”此前，洋河集团董事长杨廷栋在接受媒体采访时表示。

自今年初鲸吞江苏当地双沟酒业后，洋河酒业与当地另一强势白酒品牌今世缘的竞争日趋激烈，但当地白酒消费市场必竟有限。

在此背景下，做好本地市场后，洋河向外扩张速度明显加快。据洋河方面介绍，全国化布局已进入第二步,省外市场拓展迅速,拐点放量,多数省市呈现翻番增长。按洋河的预计,今年将有10个省市收入过亿,2012年目标是所有省市均过亿。

其实，不仅是洋河，这几年来，很多区域性强势品牌不再满足于本土市场，开始全国性扩张。

酒鬼酒，一个在湖南知名度颇高的酒企，2009年曾计划发力于全国市场。

此前，包括珠海首富石油大亨李健康在内的业外资本一度被拉入酒鬼酒的经销商合作伙伴阵营，而在酒鬼酒“2009年度实现5亿销售，利润超过5000万”的对赌协议下，酒鬼酒一度对外许诺，将在包括央视在内的媒体投入超过5000万元，并在全国报纸订下100个版面用于酒鬼酒的推广。然而，业外资本并未给酒鬼酒的扩张以实际支撑。“酒鬼酒收到的这些业外资本打过来的资金不超过500万元，根本无力支撑巨额的推广费用。”酒鬼酒人士透露，最后这个“宏大”的扩张计划搁浅。


难题待解 全国性布局成挑战


在进行全国性扩张的路途中，通过有效的传播与精准的营销方式，一些品牌取得了不俗的成绩。但失败者亦有之，有些企业业绩就大打水漂。

10月11日，酒鬼酒发布了三季度业绩的预期公告，令市场大跌眼镜的是，其净利润预期下滑近六成。公告显示，第三季度酒鬼酒预计净利润947.43万元，同比下降58.89%；预计基本每股收益0.0313元，同比下降58.89%。1～9月酒鬼酒预计净利润5878.9万元，同比增长58.38%；预计基本每股收益0.194元，同比增长58.38%。

即便业已取得不俗成绩的洋河酒业，亦同样面临新的瓶颈。

业内分析认为，走出去肯定是必然选择，但洋河的全国策略面临多重挑战：首先是面临茅台、五粮液等全国知名品牌及古井贡酒等区域性品牌的夹击；其次，公司在全国市场渠道建设方面仍然较弱，亟待建设全国铺货渠道；第三，产品升级意味着必须面对产品线、营销渠道及终端升级的考验。

国金证券食品饮料行业资深分析师陈钢在接受中央电视台采访时则表示，从整个白酒行业情况来看，洋河股份面临全国性的布局，必须要战胜几个问题：包括地方的文化消费习惯、口感，地方的渠道的整合等，这些都对洋河提出了很大的挑战。


基酒缺口巨大 品牌成长受阻


除了上述之外，基酒问题同样显得重要。

有分析人士表示，基酒直接关系白酒企业生存和发展，同样也是洋河能否顺利实现未来发展目标的关键因素。

“因为洋河发展太快了，已经让五粮液感到威胁，所以五粮液准备对给洋河的基酒供应进行控制。”近日，一位业内人士向媒体爆料。该人士表示，“作为酿造白酒必备的基础材料，基酒数量的多少以及质量的好坏直接决定着白酒的品质。如果五粮液不卖给洋河基酒，洋河就需要寻找新的渠道，如果基酒来自一些小厂，品质就难以保证，产品稳定性就会受到影响。”

洋河股份2009年年报披露，公司曾分别向五粮液集团下属两个子公司支付了两笔预付款，总额高达近6000万元，由此引发了洋河外购基酒的猜测。此后据招商证券的调研报告透露，在7月份洋河股份投资者交流会上，公司高层承认，确实在向五粮液集团购买基酒。

据悉，在那次交流会上，杨廷栋表示：“洋河大量中低档酒确实需要从外面拾遗补缺，但洋河主导品牌是靠自己的原酒保证的。”

据报道，杨廷栋的澄清显然是针对此前“洋河中高档白酒的40%也需要购买基酒勾兑”的传言。虽然洋河的中高档酒的基酒外购被公司否认，但洋河基酒缺口很大却是不争的事实。

事实上，国内为数众多的二线品牌在扩张的过程中或将面临同样问题，因为一些依靠营销起家的白酒企业其基酒大都来源四川，其中不泛从五粮液这样的国内一线品牌购买。

相关资料显示，1998年浏阳河与五粮液展开合作,五粮液提供基酒并对浏阳河酒的技术、生产和品质把关，浏阳河酒业则负责经销和品牌推广，方按照约定的比例分成。

依托五粮液的生产和品牌力，浏阳河快速成为全国酒业知名品牌。但随之而来问题出现，五粮液的涨价，让浏阳河3星以下的产品几乎失去了生命力。


分析人士指出，因为基酒依托于其它酒企，自然或多或少的会受到约束，尤其是一个区域品牌快速成长冲刺一线品牌时，这也是诸多区域品牌全国性扩张所面临的问题之一。

但在徐广生看来，基酒只是一个方面，从目前四川部分基酒企业的囤积量来看，基酒在行业的调控矛盾还没有彰显，借口基酒论是某些二线品牌在进行市场扩张的一个口径。

他认为，洋河也意识到这个致命的软肋，并着手开始了自身的基酒的生产扩容与储备，以洋河销售50个亿的量来说，能缓和两年时间，对于洋河来说，危机便已解除。 (本文来源：中国联合商报 作者：严碧华)

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华夏酒报：泸州老窖青瓷红瓷头曲上市 中国酒业新闻网 作者：尹贵超 时间：2010-11-5 9:16:39
来源：《华夏酒报》
　11月3日来源中国酒业新闻网，由四川省泸州老窖博大酒业营销有限公司和安徽省合肥市兴武商贸有限公司共同主办的“泸州老窖青瓷红瓷头曲上市酒会”在安徽合肥召开，这也预示着泸州老窖开始发力安徽市场。

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平安证券
酒业：白马踩拍   黑马挖股

　　酿酒行业三季度净利增速减慢，成本压力上升。除部分公司有明显调节业绩的迹象外，大众品公司普遍出现成本压力。非高端白酒的营收、净利分别增长68.2%、50%，增幅在子行业中领先，也高于A股市场整体，仍是寻找黑马的好地方。

　　高档白酒公司中，贵州茅台利用三种方法将单季净利增速控制在8%，其后续机会在于现在压得越多，未来增长潜力越大；五粮液当季仍受益于解决与集团关联交易，且茅台控货客观上促进了五粮液出货量增长，当季净利大增63%，后续机会仍是管理层动机驱动下的利润释放，估值便宜；泸州老窖单季净利增长33%超了预期，似乎暗示，公司业务调整可能加速，如果向此方向发展，公司市值应再上一个台阶。

　　公司调整方面长得都一样，内在机会却各有不同。山西汾酒四季度是业绩淡季，前期股价冲得快，11月可能正是调整低吸筹码的好时机，毕竟我们认为它是未来2－3年高成长的战略性品种；张裕三季报令投资者失望，但季度波动可能性大，短期股价可能受抑于估值，但未来3年年均20%回报率仍可期待；几家大众品公司都出现了成本压力，啤酒行业更成熟一点，调整可能持续，乳品行业成长性更好一点，且消费垄断格局优于啤酒，虽然原奶价格未来一年仍很可能是伊利之忧，但我们看好公司中期利润率逐步提升前景。