指数型基金虽然都是被动投资，但是因为跟踪标的不同，中长期来看，一些指数型基金的收益差别是非常明显的。2006年至今，涨幅最高的和最低的指数型基金之间，收益率相差接近100个百分点。
深成指和深证100波动率高达40％
从历史数据统计来看，2006年以来至今，深证100指数和深证成指明显表现较优，而上证综指和中小板指数则表现靠后，其余的指数处于中间，差别不是很明显。
究其原因，深证成指和深证100指数的行业构成中，房地产行业占比都处于首位，分别为18.88%和17.56%，我们知道，房地产行业由于其上下YX业较多，历来在我国经济发展中起着重要的作用，其发展速度也是非常快，在资本市场中其表现也是异常抢眼，考察从2006年至今的行业涨幅，在所有行业中房地产行业涨幅最高，达到379.94%。除此以外，这两个指数中金属、非金属以及机械设备行业的占比也较多。这些行业都是较为典型的周期性行业，而在我国经济高速发展的一段时期，这些行业也得到了较大的发展，其行业涨幅基本位于前列。可以说这两个指数的行业构成符合了我国经济形势的发展形势，这也是其持续涨幅靠前的原因。同样，我们也可以用这样的逻辑来分析表现靠后的上证综指和中小板指数。
当然，除了考察其收益之外，风险也是不可忽略的因素，从其近三年的年化波动率来看，深证成指和深证100指数的波动率是最高的，超过40%，而上证综指和上证180指数则表现相对平稳。这和其相对平衡的行业分布以及大盘股占比较高有关。
表2、各个指数的波动 | 指数名称 | 年化波动率[%] | 深证成份指数 | 41.57 | 深证100R | 41.43 | 中小板综 | 40.07 | 沪深300 | 39.57 | 上证50指数 | 39.41 | 中证100 | 39.11 | 上证180指数 | 39.05 | 上证综合指数 | 36.04 | 数据来源：wind 众禄基金研究中心
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深证100和深成指表现最优，上证综指和中小板最差
虽然从中长期来看，深证100和深证成份指数表现最优，上证综指和中小板表现最差。而如果对不同的阶段进行考察，则会发现不同的指数在不同的阶段会有截然不同的表现。
下表统计了，各主要指数从07年1月以来在不同阶段的表现，可以看出，表现最好和表现最差的指数基本集中于上证综指、上证50、深证100和中小板这四个指数。而在不同的阶段，这几个指数的表现也时常上演惊天逆转的情形。07年6月到07年10月这段股指大幅攀升的阶段，代表大盘蓝筹股的上证50指数大幅上涨，超出表现最差的中小板指数几乎40个百分点，而在紧随其后的07年10月至08年2月之间，中小板则成为唯一一个上涨的指数，上证50则表现落后。
而代表大盘股的指数与代表中小盘股的指数表现往往不同，除了08年3月至08年10月这个阶段以外，其余阶段几乎都处于两个极端。这与我国股市的风格轮动的特点有关。而中小板指数表现较好的两个阶段，市场上都处于流动性过剩，而经济形势并不明朗之际，这种情况下资金更倾向于短期炒作，中小板中的股票是较好的目标。而市场情绪普遍乐观，经济形势向好预期明确的时候，代表大盘股的指数则表现更加。从08年3月至08年10月底，经济危机严重，股指大幅下挫的阶段，各个指数的表现则较为一致，跌幅最大和跌幅最小的指数相差不到5个百分点，这个时期，资金收紧，经济预期下滑，行业、个股出现普跌，指数之间几乎没有差别。
表3、各个指数的阶段表现
| 指数名称 | 07.1.1-07.5.31 | 07.6.1-07.10.16 | 07.10.17-08.2.29 | 08.3.1-08.10.30 | 08.11.1-09.6.11 | 沪深300 | 92.45 | 54.5 | -20.46 | -64.41 | 78.02 | 上证180指数 | 80.62 | 57.74 | -22.5 | -63.63 | 76.61 | 上证50指数 | 62.87 | 62.8 | -26.65 | -61.74 | 65.45 | 上证综合指数 | 53.6 | 52.27 | -28.62 | -60.24 | 61.81 | 深证100R | 107.88 | 53.05 | -15.21 | -65.07 | 89.15 | 深证成份指数 | 94.73 | 55.71 | -18.26 | -63.1 | 83.24 | 中小板综 | 85.98 | 25.13 | 3.96 | -64.98 | 110.17 | 中证100 | 70.66 | 62.03 | -24.24 | -61.98 | 67.29 | 数据来源：wind 众禄基金研究中心
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从指数特性选择指数基金
从以上的分析来看，中长期，深证100指数表现出高风险、高收益的特征，上证综指则相对平稳。如果分阶段来看，不同时期表现突出的指数集中于上证综指、上证50、深证100和中小板这四个指数。对投资者来说，可以根据自身偏好以及形势的不同选择合理的指数以获取更优的收益。
融通深证100：该基金跟踪深证100指数，深证100指数包含了深圳证券市场A股流通市值最大、成交最活跃的100只成份股，其成份股代表了深圳A股市场的核心优质资产，成长性较强，具有不错的投资价值。相对其他指数型基金，融通深证100表现出高风险，高收益的特征，适合于有一定风险承受能力，希望获取中长期收益的投资者。
易方达上证50: 该基金跟踪的上证50指数，包含上证流通市值最大的50只股票，是大盘蓝筹股的集中代表，其中金融保险业占比超过50%。由于其行业配置过于集中，而金融保险行业中长期表现相对并不出色，该基金更加适合作为阶段性的配置。就目前的形势来说，大盘蓝筹行情刚刚启动， 该基金尤为值得关注。
嘉实沪深300：该基金跟踪沪深300指数，而沪深300指数的成份股横跨深沪两地证券市场，其流通市值占沪深两市流通市值比例超过60%，具有良好的市场代表性，能够比较全面的反映中国证券市场股票价格变动的概貌和运行状况；沪深300指数行业构成比例相对均匀，避免了部分行业占比过大导致指数行业风险过于集中，能较好的分散非系统性风险；该指数中长期表现出较为稳健的特性，适合于风险承受能力中等的长期投资者。
华夏中小板ETF：该基金跟踪中小板指数，该指数代表中小市值股票，具有高成长性的特征，但是风险也比较高，而由于其市值较小，也往往成为短期资金炒作的目标，从该指数的表现来看，并不适合作为长期的重点配置，而由于其和其他指数表现相关度较低，适合于将其作为组合配置的卫星配置，或者进行阶段配置获取阶段收益。
（理财周报特约作者 王晶/文 作者为众禄基金研究中心研究员） | 
发表于 2011-2-8 10:50
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