[转贴] 上交所会商22家创新券商遏制权证过度投机

6月15日，最新行权价为7.3020元的中集ZYP1(038006。SZ)一开盘就报于8.000元，尽管收盘时最终回落到7.600元，但中国权证市场发展的历史注定要在短短两个交易日里被重新刷写。

　　此前一个交易日，华菱JTP1(038003。SZ)、五粮YGP1(000858。SZ)两只认沽权证的交易价格首度超过了行权价。

　　目前，权证市场上5只认沽权证中，3只交易价格已经超过了行权价，剩余两只的交易价格离行权价也仅有一步之遥。

　　本报记者从可靠渠道获悉，6月13日，上海证券交易所紧急召集了具有权证创设资格的22家创新类券商的有关负责人开会，应对权证疯狂。

　　上交所紧急应对

　　“我们是前一天(6月12日)下午4点才接到通知的。”采访中，该高层告诉本报记者，上交所紧急召开会议看起来突然，但也是许多创新券商预料之中的事情。

　　“因为按照目前的交易价格，即便这些认沽权证所对应的正股价格在行权期跌至0元，买入这两只权证并持有到期的投资者仍然要面临巨额亏损。”该高层认为，权证市场的持续“高温”所引起的严重的风险，对市场的稳定健康构成了危险。

　　在他看来，作为监管机构的交易所，强化监管、加强与券商的沟通是平抑市场炒作的必要行为。

　　事实上，针对招行CMP1(580997。SH)之前5个交易日的暴涨，上交所早已开始在技术上加强对权证交易的监管。

　　也就是在6月11日，上交所在盘中对招行CMP1停牌了15分钟，12日开市起停牌1小时。

　　“权证市场的走势早已引起了管理层的重视。”接近上交所的人士告诉本报记者，6月13日的紧急会议只是对权证风险的一次集中提示而已。

　　据与会的人士介绍，上交所在会上除了听取各家创新类券商对于权证市场的风险以及判断外，提出了三个方面明确的意见：

　　第一，各家创新类券商必须带头做好投资者教育工作，揭示风险。

　　第二，在账户管理上要有效控制，对于风险、问题账户要杜绝交易。

　　第三，上交所将更加积极支持券商根据自己的风险成熟能力创设更多的权证，以平抑市场。

　　“如何判定是风险账户、问题账户？我们要求每一个经纪业务客户，必须本人亲自到客户部签署权证风险告示书，然后才给你开通交易。这样，如果假借别人账户的就做不了，很多可疑账户也没办法做权证。”国都证券一位高层介绍，券商对客户的账户管理是抑制疯狂投机者的一个技术手段。

　　在他看来，技术手段能够在一定程度上起到稳定市场、抑制投机的作用，但真正解决权证遭到“暴炒”的问题必须从市场的供需关系上去解决。

　　6月15日，中信证券衍生品业务负责人房庆利也告诉本报记者，此次市场之所以会遭到暴炒，主要是权证交易的供应量太小，“不管是从品种还是数量上说，目前权证市场都是容易让资金炒作的。”

　　加大创设额度

　　“实际上，我们这次去，主要就是说要鼓励券商加大权证的创设力度。”一位亲自到上海参会的创新类券商负责人告诉本报记者。

　　6月15日，中信证券、东海证券等14家券商同时发布了创设招行CMP1(580997)的公告。

　　数据统计，14家券商创设的招行CMP1份额总共达到了4.7亿份，为历次创设之最，接近招行CMP1流通份额(5月30日约为25亿份)的1/5强。

　　“下周一，预计还将有6家创新类券商继续创设招行CMP1，份额大概在1.3亿份左右。”上述与会的人士透露，根据上交所的安排，为防止招行CMP1的交易价格超过行权价，抑制风险，不排除继续增加创设的额度。

　　该人士介绍，实际上，作为市场上5只认沽权证中唯一一家可以进行券商创设的权证，在其余四只认沽权证均遭到恶炒之际，招行CMP1走势还是相对平稳，至6月7日价格一直维持在0.80元以下，这应该与权证创设机制的存在不无关系。

　　事实上，自5月30日以来，数家创新类券商连续创设了大约3.2亿份招行CMP1，这在某种程度上遏制了招行CMP1的炒作。

　　不过，在其余四只认沽权证连创新高后，“估值洼地”效应使招行CMP1最后也难逃恶炒的命运。

　　从6月8日开始，招行CMP1开始暴涨，6月12日，交易价格一度上摸到4.949元离谱高位。　

　　“招行CMP1还有两个多月到期，由于招行正股跌到5块的可能性甚小，招行CMP1到期就是废纸一张，赔钱的肯定是广大的散户，创新类券商加大权证创设是非常有必要的，从供求关系上遏制暴炒行为。”国都证券的上述高层认为，尽管目前有相当部分创设招行CMP1的券商在账面上是浮亏的，但是，这不会对券商的创设热情有所阻挡。

　　在他看来，暴炒过后，招行CMP1的内在价值将趋于回归，只要创新类券商连续不断加大创设额度，认沽权证泡沫破灭的时间也就为时不远。

　　呼唤备兑权证

　　不过，国都证券该高层认为，要想长期使权证市场相对远离这种大幅度振荡的行情，监管层应该考虑尽早推出备兑权证。

　　他介绍，目前市场中的10多只权证产品中，只有招行CMP1一只可以由创新类券商来创设，也就是说，即使招行CMP1的价值能够回归本源，但对于其他遭到暴炒的权证产品来说，则无法从市场手段上去解决。

　　“因为，这些权证不可以创设，短期内，要想通过招行CMP1的不断创设来完全平抑整个市场的非理智行为显然是有困难的。”曾经在加拿大衍生品市场有着实践经历，现任职于招商证券的俞德慧认为。

　　她介绍，备兑权证在行权时间、条件、价格上会做个性化的设计，对于投资者来说，对于权证的理解、权证知识的掌握要求也更高。

　　“因为每一只券商创设的备兑权证在行权条件、行权价格上不一样，这将迫使投资者冷静学习，提高投资者教育的质量。”国都证券该高层认为，备兑权证同时也能给券商带来一个稳定的收益，提高券商的风险管理能力，使券商摆脱靠天吃饭的窘境。

　　俞德慧认为，推出备兑权证是一个多赢的局面，除了平抑权证投机、增强券商盈利能力外，还对于整个正股市场的平稳运行也将起到很好的作用。

　　不过，俞德慧以及国都证券高层采访中均表示，管理层是否会因为权证市场目前遭到了过度炒作从而将加快备兑权证的推出，他们还无法做出判断。

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